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« Grand emprunt » : le temps des « nanars » |
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Dumait Alain - mercredi 11 novembre 2009 Le débat sur le « grand emprunt » voulu par Nicolas Sarkozy a quelque chose de surréaliste. Chacun convient que le principal problème de la France, du côté de ses finances publiques, est celui du déficit de ses comptes et de la dette qui en résulte. C’est aussi devenu la principale préoccupation des Français, à égalité avec le chômage. On aurait pu croire que le gouvernement en tiendrait compte. Que nenni ! Les déficits ne cessent d’augmenter – et aussi la dette, de ce fait… C’est dans ce contexte que, le 22 juin 2009, devant le Congrès, réuni pour la première fois à Versailles pour l’écouter, le président de la République a lancé l’idée d’un « grand emprunt ». Puis, il a installé une commission, coprésidée par MM. Alain Juppé et Michel Rocard, dont on attend le rapport d’un jour à l’autre. Comme l’opinion y est majoritairement hostile (82 % des Français disent même ne pas avoir l’intention d’y souscrire !), cette affaire ne serait défendable qu’à la condition que des arguments sérieux viennent l’étayer. On n’en voit aucun… Pour mériter son nom, le « grand emprunt » doit en effet être souscrit par les particuliers. S’il était réservé aux acteurs professionnels du marché du financement de la dette, ce ne serait qu’une opération de plus, parmi d’autres. Or, le taux moyen des obligations privées à cinq ans et plus, étant de l’ordre de 5 %, il n’est pas certain que ce « grand emprunt » soit si facilement souscrit par les particuliers si le rendement proposé est du même ordre que celui qu’acceptent les professionnels (moins de 3 % sur 5-7 ans). Et, si le taux offert est plus élevé, ce sera alors une mauvaise affaire pour l’État, et donc pour les contribuables… Au plan économique, l’emprunt peut, en théorie, se justifier de deux façons.
La première renvoie au comportement familial. Emprunter permet d’anticiper sur des rentrées futures. Dans le cas de l’État français, cela voudrait dire que le « grand emprunt » ne serait rien d’autre qu’une anticipation des futures augmentations d’impôts. Après 2012 ?… La seconde renvoie au comportement des entreprises : elles empruntent pour financer des projets dont la rentabilité attendue est supérieure au taux d’intérêt du moment. Si la rentabilité attendue est par exemple de 10 %, il n’est pas idiot d’emprunter à 5 %. C’est ce qu’on appelle l’effet de levier. Mais l’État est-il crédible quand il prétend, avec cet emprunt, financer des investissements d’avenir à forte valeur ajoutée ? Le passé ne plaide pas pour sa future bonne conduite… Les 1 520 milliards d’euros de dettes publiques accumulées depuis 35 ans n’ont jamais financé que des trous et des fins de mois. Alain Juppé déclarait, il y a quelques jours, que l’argent du « grand emprunt » irait principalement à la recherche et à l’innovation. C’est évidemment mieux que de dire qu’il servira à combler une petite partie du déficit de la Sécu. Mais, pour qu’on en soit certain, encore faudrait-il que l’équilibre de la Sécu soit assuré, alors qu’il recule de jour en jour. Dans ces conditions, une opération de compensation, sorte de tour de passe-passe, est à craindre. Quand bien même l’argent irait effectivement à la recherche et l’innovation, encore faudrait-il que ce soit en faveur d’une recherche qui trouve et d’une innovation qui paye. Rien n’indique que nos structures publiques soient pour cela les plus qualifiées. Rien n’indique d’ailleurs non plus qu’un seul projet rentable soit actuellement en souffrance faute de financement. C’est même l’inverse qui est à craindre : quand les taux d’intérêt sont bas – très bas, artificiellement bas, comme c’est le cas actuellement –, des projets qui n’auraient pas pu être financés au taux d’intérêt « naturel » (dont on peut simplement dire qu’il serait plus élevé) peuvent l’être. Mais ces projets-là, souvent des « nanars », qui en fait n’auraient pas dû être financés, ne sont constitutifs que d’une nouvelle bulle… 6 commentaires - Ecrire un commentaire |
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